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配额外进口现盈利郑糖反弹承压斑果远志

发布时间:2022-06-26 04:04:46 来源:乐东农业网

配额外进口现盈利郑糖反弹承压

近期外盘原糖受雷亚尔走软及现货大幅贴水的拖累,持续在底部徘徊,ICE原糖主力3月合约又回到15.50美分/磅一线。国内方面,受广西数个现货集团清库消息的影响,郑糖走势相对坚挺。内外价差不断拉大,目前配额外进口已经出现盈利,这意味着国内缺口将有进口糖来补充,郑糖独立坚挺的行情难持续。笔者认为,在外盘企稳前,郑糖难以独善其身,内外价差回归是大概率事件。

全球去库存难一蹴而就

南半球食糖生产步入后期,产量基本明确。北半球新榨季也已经开始,最终产量仍要看未来天气状况。根据KINGSMAN最新数据,预计2014/2015榨季全球供应缺口为141万吨。当然,也有部分机构预估2014/2015榨季会出现200万吨的过剩。无论是短缺还是过剩,共同之处在于,对2014/2015榨季供求关系的判断处于供求平衡点附近。2014/2015榨季有望成为增产周期到减产周期的转折点,升库存周期可能结束。不过,毕竟全球连续数年的库存积压是真实存在的,去库存的过程难一蹴而就,后市原糖反弹之路任重道远。

国内基本面好于外盘

国内2014/2015榨季也处于去库存过程。根据桂林糖会的官方预估,国内2014/2015榨季产量不高于1200万吨,其中广西产量在720万—760万吨,云南产量在230万吨,广东产量在90万—95万吨。产量变数仍需关注后期天气状况。此外,出糖率也是重要一环,出糖率的高低也与最终产量息息相关。按照全国6000万吨的甘蔗产量计算,糖分每提高1个百分点,白糖产量就将增加60万吨。

上周以来,主产区部分地区阴雨连绵,部分糖厂推迟了开榨。10月底,全国工业库存预计为80万—90万吨,而这一数据在9月底为191万吨,不考虑配额外进口的因素,国内供应情况即是产量1200万吨、工业结转库存191万吨、加工厂库存70万—90万吨,新榨季的供应量不超过1470万吨。根据近几年配额的发放情况,政府仍持相对谨慎的态度,预计2015年配额内的发放数量不会大幅提高。对于需求而言,2014年需求量已经上了1500万吨的台阶,2015年预估1560万吨较为客观合理。如此看来,国内的供需层面的状况要好于外盘,在配额外没有进口的情况下,供应将出现缺口。

配额外进口限制郑糖上行幅度

连续两个榨季400万吨左右的进口量,为国内糖价走熊增添了动力,笔者预计,2014/2015榨季的进口将较前两个榨季大幅回落,全年进口在250万吨。不过,需要注意的是,一旦内外价差持续扩大,这一预估数字将攀升。按照目前原糖16美分/磅以下的价格,配额外进口利润窗口已开启。配额外进口利润的存在,将限制郑糖的上行幅度,郑糖1505合约反弹行情的演绎难以脱离原糖价格束缚。

操作上,由于内外价差有一定的回归要求,套利方面可关注买外抛内的机会。

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